一、重新认识打新：从一种投资方式到多元收益增强体系

提及“打新”，很多投资者首先想到的是A股新股申购、中签后的价差收益。事实上，随着我国多层次资本市场不断完善，以及境内外市场互联互通机制持续深化，“打新”的内涵早已突破传统新股申购范畴，逐渐演变为覆盖A股、港股、北交所、公募REITs等多个市场的收益增强策略矩阵。其底层收益逻辑也从单纯的依赖一二级市场价差，逐步拓展为捕捉企业成长、制度改革、资产运营和科技创新等方面的多元投资红利。

二、多元红利释放：解析四类打新策略的收益密码

对于以债券打底、追求稳健增值的“固收+”产品而言，打新策略因其与底层债仓的低相关性、收益来源的多元分散性，成为天然的收益增强工具。相较于单一市场打新，跨市场多元布局可进一步平滑组合波动、拓宽收益边界，更好地契合净值化转型下银行理财对稳健运作与收益竞争力的多重要求。基于这一方向，多家理财公司已逐步推进打新布局，其中，光大理财作为行业首家以A类投资者身份直接参与新股配售的理财子公司，持续把握A股全板块新股估值增值红利；招银理财发力跨境投资，深度参与多笔港股IPO项目；工银理财则依托长期积累的跨市场投研经验，搭建起覆盖成长红利、制度红利、资产运营、创新成长的多维体系化打新能力矩阵。

（一）成长红利型：港股IPO打新分享优质企业成长价值

港股IPO采用市场化定价机制，新股估值充分反映企业基本面，打新收益主要来源于企业长期成长价值，对投资者的行业研究、项目筛选及定价判断能力要求较高。

作为较早布局港股IPO投资的银行理财机构之一，工银理财自2019年以来陆续推出相关系列产品，累计参与港股IPO项目超过45个，投资金额超过1亿美元，历史胜率超过85%。2026年以来，工银理财累计参与17笔港股IPO项目投资，实现100%胜率，平均累计涨幅超过90%，单笔最高涨幅达到383.62%[1]。

（二）制度红利型：A股打新把握资本市场改革机遇

A股打新的收益红利，依托注册制全面推进、新股配售规则迭代优化逐步凸显。2025年3月，银行理财正式被纳入网下打新A类配售对象，享有机构优先配售资格，进一步强化了理财资金参与A股打新的竞争优势。相较于普通投资者仅能参与中签率偏低的网上申购，专业理财机构可通过网下渠道获取更高获配比例，同时依托完善的投研与风控体系甄别标的，缓释新股上市破发风险。

工银理财在此基础上构建“打新+对冲”的市场中性策略，通过专业网下申购获取新股收益机会，并运用衍生品工具对冲底仓波动风险，降低产品净值与股票市场波动的相关性，力争实现相对稳定的收益增强效果。

（三）资产运营型：公募REITs打新分享基础设施资产价值

公募REITs打新聚焦优质基础设施资产的运营价值。投资者通过参与公募REITs发行，本质上是在分享产业园区、仓储物流等优质基础设施项目长期稳定的现金流回报和资产增值收益。由于公募REITs每年需将90%以上可供分配收益以现金形式派发至投资者，使产品同时具备稳定分红的特征与价值增值的弹性，能够有效丰富投资组合收益来源。2025年全市场公募 REITs 平均派息率达5.28%；其整体波动率介于债券与股票资产之间，可发挥显著的组合分散风险作用[2]。

作为业内首批布局公募REITs投资的银行理财机构之一，工银理财打造“固收+公募REITs打新”产品策略，除参与战略配售、网下认购、扩募等形式参与一级市场投资外，还积极参与二级市场投资。2025年全市场仅20笔公募REITs完成首发上市，工银理财项目覆盖比例超七成[3]。

（四）创新成长型：北交所打新捕捉专精特新企业成长机遇

北交所打新则聚焦专精特新企业，采用“现金全额预缴+比例配售+碎股按时间优先”机制，无持股市值要求、大额参与获配概率高、上市首日无涨跌幅限制，是挖掘企业成长价值增量的特色赛道。

工银理财通过专业研究和审慎筛选，分享专精特新企业发展带来的价值红利。依托强大的理财资金体量，能够达到对优质新股进行“顶格申购”的资金条件，实现更高的参与份额。同时，通过精细化资金管理和统筹运作，提升资金的使用效率。

三、从发现机会到创造价值：理财公司持续深化打新能力建设

在低利率市场环境下，向“多资产多策略”转型已成为理财行业的共识。从港股IPO的企业成长红利，到A股市场的制度红利；从公募REITs的资产运营价值，到北交所的创新成长机会——多元市场的差异化收益来源，对投资机构的跨市场投研能力、项目资源获取效率及组合管理精度提出了更高要求。顺应这一趋势，工银理财等头部机构正积极探索多元打新能力建设，力求将多维度的市场红利转化为“固收+”产品的重要收益支撑，在夯实稳健底仓的基础上，努力为投资者创造更为稳健、可持续的长期投资体验。

注：

[1]数据来源：工银理财；数据截至2026年5月18日。

[2]数据来源：wind；数据截至2026年5月27日。

[3]数据来源：工银理财；数据截至2026年5月18日。

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